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华为值1.3万亿美元,超过苹果、微软,世界第一?!

浏览次数:1     时间:2019-11-10 22:03:10

华为到底值多少钱?这一直是财经圈的热门话题。  跟苹果、微软、三星、阿里、腾讯这些公司不同,华为没有上市,所以它的估值只能猜想、无法验证。  最近的说法,是中国工程院院士倪光南10月26日给出的,他在“中国企业高质量发展论坛”声称,华为值1.3万亿美元,超过苹果和微软,全球第一。  苹果公司的最新市值是10995亿美元,微软是10906亿美元,这两个巨头最近各领风骚三五天,轮流当全球市值最大的企业。  也就是说,倪光南认为华为比苹果(或微软)估值至少高出2000亿美元,这几乎相当于两个高通的市值了。  如果华为真的值1.3万亿美元,折算成人民币就是9.18万亿。  9.18万亿是什么概念?整个上海市的全部上市公司市值,也不过七八万亿。而深圳此前上市公司总市值也不过10万亿人民币,加上华为就可以跃升为19万亿,让深圳上市公司市值达到上海的2倍多。华为值1.3万亿美元,超过苹果、微软,世界第一?!(图1)  上图:苹果股票最近走势。  9.18万亿,还相当于4.5个工商银行,或者1.5个“腾讯+阿里”。  9.18万亿还超过“北京+上海+深圳”1年的GDP。  那么问题来了:倪光南的这个说法靠谱吗?华为到底值多少钱?  我的看法是,如果华为上市,估值一定达不到1.3万亿美元。  华为在A股上市,估值会高一些,或许能有40到50倍市盈率,也就是达到3万亿人民币左右,跟阿里和腾讯差不多;如果在港交所或者美国上市,则估值还会再低一些,甚至低于3000亿美元(2.12万亿人民币)。  原因很简单,资本是要追求回报率的。大家首先会看企业的概念,其次是市盈率,第三是预期,也就是未来的成长性。  华为2018年的净利润是593亿人民币(不到90亿美元)。2019年中期,只宣布了营业额和净利润率,大概可以推测净利润是349亿人民币。华为值1.3万亿美元,超过苹果、微软,世界第一?!(图2)  上图:截至今年6月末的全球十大上市公司市值榜。  假设华为没有被制裁,按照2019年700亿元人民币净利润(100亿美元)计算,3000亿美元的市值就是30倍市盈率。而达到3万亿人民币市值,则市盈率为42.5倍。  至于达到倪光南说的1.3万亿美元,则市盈率是130倍以上。  事实上,苹果公司的市盈率只有21倍,微软只有26.6倍。至于全球芯片巨头——高通,也不过29倍市盈率,市值才1000亿美元左右。华为值1.3万亿美元,超过苹果、微软,世界第一?!(图3)  上图:华为近年来的业绩。  更何况在国际投行眼中,华为类似苹果,是一个偏硬件的IT企业。至于亚马逊、脸书、阿里和腾讯,被认为是典型的互联网企业。一般来说,后者的估值会高一些。  相比中国香港和美国市场,A股一定可以给华为更高的估值。但华为毕竟是白马股,业绩优良、市值庞大,这种股票估值也很难超过50倍。  这样我们可以计算出华为在A股的估值上限:700亿元(年净利润)×50=3.5万亿元。  如果达到3.5万亿元人民币的市值,则还是可以超过阿里、腾讯,成为中国第一股的。但前提是50倍市盈率成立,这个有难度。  从预期看,华为会有一段艰难的日子才能杀出重围。所以未来几年,华为的研发投入会增加,净利润可能会降低,这会影响它的估值。华为值1.3万亿美元,超过苹果、微软,世界第一?!(图4)  上图:华为主要收入分布。  而这,正是华为不上市的好处。如果上市了,股市更看重眼前的回报,以及短期的市值。但事实上,华为现在需要过坎儿,需要通过大量增加研发投入建立“势能”,构建自己的护城河。  根据公开资料,截至2018年底,华为累计获得授权专利87805项,其中有11152项核心专利是在美国授权的。过去30年,华为和运营商一起建设了1500多张网络,服务170个国家,30多亿人口。华为加入了400多个标准组织、产业联盟、开源社区,担任超过400个重要职位。  这些都意味着,华为已经成为核心专利的拥有者、核心标准的制定者,并全面领导了全球5G技术。  这的确都是非常值得自豪的成绩,但这些成绩很难被“势利眼”的资本市场充分承认,对于华为这类“超级白马股”,市场反而更多地关注它的风险,以及高增长是否可以持续。  科技领域风云变幻太快,多少知名的跨国公司,转瞬之间就被挤出历史舞台。巴菲特为什么很多年都不太投资科技股,就是因为这个领域太“无常”。  倪光南是一个学者,他不太懂估值的概念。他力挺华为,很大程度上是为了表明他的观点——支持中国走高质量发展之路,希望诞生更多华为,当然,这里面也暗含着对他的“老东家”联想的批评。  倪光南是联想早期的总工程师,对联想发展贡献巨大。后来跟柳传志因公司发展战略上产生分歧,倪光南主张联想侧重技术研发,而柳传志则比较重视产品的商业化。最后,倪光南被迫离开联想。  在倪光南看来,华为完美地体现了他给联想设计的道路。联想今天的式微,就是因为没有把技术研发放在更重要的位置。偏爱华为的倪光南,给华为一个超高估值,是可以理解的。  事实上,华为有今天的成就,就是因为任正非看穿了“估值”是个虚荣的圈套。如果华为领导层贪图财富,在意福布斯富豪榜上的排名,恐怕早上市了,而企业要么早就卖了,要么早就垮了。  对于华为来说,最宝贵的是它的制度,其次才是它创造的专利、制定的行业标准、建立的全球口碑和汇聚的人才。  在制度里,股权制度值得关注。华为给员工的股权,绝大部分带有“在职分红权”的性质。员工离职,股权会被公司回购,不能带走、继承。而华为的表决权和分红权也实现了某种程度的分离。比如任正非只有不到2%的分红权,但却拥有股东大会一半的表决权,保证了对公司的控制。  正是有这些制度设计,员工才能保持狼性,华为才能永远年轻。有了这种股权设置,华为也就很难上市了。  所以,当你跟任正非谈估值的时候,你就OUT了。  顺便说一句,全球最大市值企业将是沙特阿美,沙特最大的石油企业。这家企业去年净利润是1110亿美元,大约相当于12个华为,年利润是宇宙第一大银行——工商银行的2倍还多。  沙特阿美上市后,市值可能在1.5万亿美元以上。据称,沙特阿美拥有的油田开采成本极低,每桶油的成本只有2到3美元,连中石油成本的十分之一都不到。
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